Goldman Sachs: Ρίχνει τον πήχη για τις τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών

Χαμηλώνει τις προσδοκίες για τις τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών η Goldman Sachs, τοποθετώντας τον πήχη από 4% έως 8%.

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα τονίζει πως οι νέες εκτιμήσεις συμπίπτουν με τα πρόσφατα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος, τις μακροοικονομικές προβλέψεις και τις τάσεις του κλάδου.

Παράλληλα, αναμένει πως η πιο σημαντική διαφοροποίηση είναι ο πιο αυξημένος ρυθμός περικοπών επιτοκίων από ό,τι είχε εκτιμηθεί προηγουμένως, ενώ περιμένουν από την ΕΚΤ να προχωρήσει σε νέα μείωση των επιτοκίων.

Η νέα πρόβλεψη της Goldman Sachs τονίζει πως το επιτόκιο της ΕΚΤ στο τέλος του έτους 2024, του 2025 και του 2026 θα κινηθεί στο 3%, στο 2% και στο 2%, ενώ η προηγούμενη εκτίμηση έκανε λόγο για 3,25%/2,25%/2,25% αντίστοιχα, βλέποντας 0%/-5%/-2%/-1% ως μέση αναθεώρηση στα επιτοκιακά έσοδα (NII) τα τέσσερα έτη έως το 2027 και 0%/-6%/-3%/-1% αναθεώρηση στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) την ίδια περίοδο.

Όσον αφορά τις τιμές στόχους, για την Τράπεζα Πειραιώς πέφτει στα 5,40 ευρώ από 5,90 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα στα 10,60 ευρώ από 11 ευρώ προηγουμένως, για τη Eurobank στα 2,50 ευρώ από 2,70 ευρώ (χωρίς να λαμβάνει υπόψη την επίδραση της πρόσφατης ενοποίησης της Ελληνικής) και για την Αlpha Bank στα 1,90 ευρώ από 2 ευρώ.

Επίσης αποτιμά τις ελληνικές μετοχές με δείκτες τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) στις 0,82 φορές για την Εθνική Τράπεζα, στις 0,84 φορές για τη μετοχή της Eurobank, στις 0,66 φορές για την Τράπεζα Πειραιώς και τέλος στις 0,5 φορές για την Αlpha Bank.

Συγκεκριμένα, η έκθεση αναφέρει: «Επικαιροποιούμε τις εκτιμήσεις μας ώστε να αντικατοπτρίζουν τα τελευταία στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος, τις μακροοικονομικές προβλέψεις και τις τάσεις του κλάδου. Η σημαντικότερη αλλαγή που ενσωματώνεται με αυτή την επικαιροποίηση είναι ένας πιο γρήγορος ρυθμός μείωσης των επιτοκίων από ότι προηγουμένως. Οι οικονομολόγοι αναμένουν ότι το προσωπικό της ΕΚΤ θα μειώσει τις προβλέψεις για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου, ανοίγοντας το δρόμο για περαιτέρω προσαρμογές κατά 25 μ.β. σε κάθε συνεδρίαση μέχρι το τελικό επιτόκιο του 2% τον Ιούνιο. Η πρόβλεψή μας υποδηλώνει τώρα ότι το 2024, 2025, 2026 τελικό ετήσιο επιτόκιο της ΕΚΤ θα είναι 3%, 2%, 2% έναντι της προηγούμενης υπόθεσής μας για 3,25%, 2,25%, 2,25%.

Η αναθεώρηση αυτή μεταφράζεται σε 0%/-5%/-2%/-1% μέση αναθεώρηση του καθαρού εσόδου από τόκους τα έτη 2024/2025/2026/2027 και 0%/-6%/-3%/-1% αναθεώρηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) το 2024-2027. Ως αποτέλεσμα της αναθεώρησης των EPS σε αυτά τα έτη, οι τιμές-στόχοι μας για τις ελληνικές τράπεζες μειώνονται κατά 6% κατά μέσο όρο, με μείωση των τιμών στόχων 4%/5%/7%/8% για ΕΤΕ/Alpha/Eurobank/Πειραιώς, αντίστοιχα).

Η μεθοδολογία μας για την αποτίμηση ROTE/COE προσαρμοσμένη στο κεφάλαιο παραμένει αμετάβλητη. Υπολογίζουμε το δείκτη αποδοτικότητας των τραπεζών ROTE σε επίπεδο τομέα στο 15,3% περίπου το γ’ τρίμηνο, υποδηλώνοντας συμπίεση του κατά 40 μ.β. σε τριμηνιαία βάση κυρίως λόγω της μείωσης του NIM (το οποίο υπολογίζουμε ότι θα μειωθεί κατά 4-5 μ.β. το γ’ τρίμηνο ως απάντηση στην έναρξη του κύκλου μείωσης των επιτοκίων).

Αναμένουμε σταθερές βασικές τάσεις στην ποιότητα του ενεργητικού με τον δείκτη NPE στο 3,6% το γ’ τρίμηνο.

Στο α’ εξάμηνο, οι ελληνικές τράπεζες έχουν παρακολουθήσει καλύτερη πορεία από τις αρχικές τους προβλέψεις για το κόστος κινδύνου και οι περισσότερες τράπεζες αναθεώρησαν προς τα κάτω το ανώτερο άκρο των προβλέψεών τους για το CoR τον Αύγουστο κατά 5-10 μ.β.).

Όσον αφορά την αύξηση των χορηγήσεων, σημειώνουμε ότι η αύξηση κατά την περίοδο Ιούλιος-Αύγουστος ήταν -0,9%, αλλά αναμένουμε κάποια επιτάχυνση στις χορηγήσεις του Σεπτεμβρίου και προβλέπουμε καθαρή αύξηση των χορηγήσεων κατά 0,7% στο γ’ τρίμηνο.

Με αυτή την επικαιροποίηση, ενσωματώνουμε επίσης έναν πιο εμπροσθοβαρή ρυθμό μείωσης των επιτοκίων της ΕΚΤ, ο οποίος οδηγεί σε μέση μείωση των κερδών ανά μετοχή κατά 0%/-6%/-3% το 2024-2026 και μέση μείωση της τιμής-στόχου κατά 6%. Επαναλαμβάνουμε τη σύσταση για την ΕΤΕ/Πειραιώς/Eurobank και την ουδέτερη θέση για την Alpha Bank»,